风声鹤唳中的“激素茅”

2021年4月，一则大连老太太炒股从5万到500多万元的新闻刷屏社交网络。据称，这位大妈在2008年买入5万元的长春高新，之后便忘记了账户密码。13年之后，大妈所持有的长春高新市值已经达到500万，13年时间共涨了100倍。

“5万变500万”的暴富神话告诉人们，投资只需要买入优质的股票，然后再做时间的朋友就可以了。

(资料图片)

但回头来看，这位幸运的大连老太太不只是买了好股票，同时也卖在了一个好的节点。成功打破“投资不过山海关”这一魔咒的长春高新，正由百倍大牛股惨变为“绞肉机”。

3月17日，以生长激素产品闻名的长春高新早盘开始不久便持续跳水，午后直奔跌停。截至当日收盘，长春高新以166.33元/股的跌停价收盘，总市值一日内蒸发70亿元。截至最近一个交易日，长春高新总市值为666亿元，较历史高点缩水70%。

在风声鹤唳的二级市场上，长春高新已经成为惊弓之鸟。2021年下半年以来，长春高新因集采、核心股东金磊减持、儿童生长激素滥用等负面消息冲击而多次上演“闪崩”的走势。

2021年5月21日，网传广东将联合16省组团联盟采购，而重组生长激素亦在其中，长春高新放量跌停，全天成交81.5亿元。

5月21日盘后，长春高新发布公告称，公司接到持股5%以上的股东金磊减持公司股份的通知。2020年12月22日至2021年5月20日期间，金磊以大宗交易方式累计减持公司股份809万股，占公司总股本的1.9997%。其中，2021年5月20日，金磊通过大宗交易方式减持412万股，占总股本的1.01%。

三个月之后，因新华社发布文章揭露有关儿童生长激素滥用问题，跳水行情再次上演。

2021年8月4日，新华社发文《身高焦虑就打“增高针”？危险！》，指出“所谓增高针实际就是注射生长激素，目前存在有被滥用的苗头”。受此影响，2021年8月5日，长春高新直接以跌停价开盘，截至当日收盘仍封死跌停。

2022年1月19日，因“生长激素被纳入广东10省联盟集采”这一传闻，长春高新在开盘一小时后再次闪崩，并出现了连续三个交易日跌停的罕见暴跌。

2022年8月18日-8月19日，市场传闻生长素被纳入浙江省集采，长春高新又一次连续两个交易日触及跌停。

针对刚刚上演的第五次暴跌，市场又出现生长素被纳入新的集采、海外竞品降价、财报数据提前泄露等多个传言，但都被长春高新方面予以否认，并略带无辜地表示，“已注意到股票走势，公司目前生产、经营和管理没有问题。我们也在找原因，希望广大投资者有相关线索能进行反馈”。

事实上，长春高新股价屡屡跳水的原因并不难理解。在“万物皆可集采”的背景下，公司产品结构过于单一的风险尤其突出，尤其是广东集采政策的落地，彻底打破了生长素不会被纳入集采的幻想。作为昔日备受投资者追捧的“激素茅”，长春高新急需给自己来上一针“生长激素”。

一药独大的百倍牛股

长春高新成立于1993年，最早从事房地产开发业务，后于1996年在深圳证券交易所上市。上市之后，长春高新开启了一系列的投资与并购，形成了以基因工程制药、疫苗、中成药、房地产开发四大板块为主的业务版图。

分业务来看，以重组人生长激素为主基因工程药为长春高新业绩增长的主要驱动力，该业务主要以核心子公司金赛药业为主导。而在金赛药业的营收构成中，生长激素又占据了90%以上的比重。因此，从某种程度上说，投资长春高新就是投资金赛药业，也就是投资生长激素这一产品。

生长激素，俗称“增高针”，主要用于儿童矮小症的治疗。据称，阿根廷球星梅西就曾是矮小症患者，小时候身高不到一米四，而生长激素正是拯救他的关键法宝。

早在1958年，第一代生长激素就由Raben首次从人垂体中成功提取出来，随后开始用于儿童侏儒症的治疗。但由于研发壁垒极高，生长激素产品长期被诺和诺德、辉瑞、礼来等少数外资药企所垄断。直到金赛药业创始人金磊的出现，中国才攻克了重组人生长激素的技术难题。

根据公开资料，金磊毕业于北京大学生物化学专业，后在美国加利福尼亚大学获得博士学位。1995年，金磊发明的“金磊大肠杆菌分泌型技术”，荣获了当年美国生物学界的最高奖——克莱文奖。

1997年，长春高新与归国博士金磊成立金赛药业。其中，长春高新持股比例为65%，金赛生物持股35%。此后，金赛药业又进行了两次增资及股权转让，长春高新的持股比例变为70%，金磊持股24%，另一自然人林殿海持股6%。

凭借“金磊大肠杆菌分泌型技术”这一核心技术，金赛药业成立一年后便成功研发出国产第一支重组人生长激素粉剂，补了国内生长激素领域的空白。2005年，金赛药业推出了亚太第一支重组人生长激素水针剂，解决了生长激素在水溶液中不稳定的问题。2014年，金赛药业又成功推出全球第一支长效型重组人生长激素（长效水针），使得中国在长效型重组人生长激素方面至少领先了世界5年。

凭借全产品线优势以及价格优势，金赛药业的生长激素产品迅速实现了国产替代。数据显示，2006年-2017年，金赛药业在国内生长激素中的市场份额由23.5%提升至65.37%。近三年以来，金赛药业生长激素产品国内市场份额一直维持在75%，其长效水针全球市场份额更是高达95%。

另一方面，随着矮小症确诊率的提高，接受人生长激素治疗的患者也在不断增多，生长激素市场容量随着产品渗透率的提升而不断扩容。尤其是2015年以来，国内生长激素进入发展增速期，长春高新的营收也藉此实现了快速增长。

数据显示，2015年-2021年，长春高新营收由24.02亿元增长至107.47亿元，净利润从3.84亿元增长至37.57亿元。

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